美牛股漱玉平民，危机“四”伏

（来源：第一风口）

漱玉平民控股股东、实际控制人、董事长李文杰不超2%的减持计划近日实施完毕，共套现约8000万元，上市以来，其减持比例已经超过5%。最近一段时间，漱玉平民的大股东们都在忙着减持套现。

目前，漱玉平民正处于“多事之秋”，业绩上遇到了发展瓶颈，归母净利润去年首次年度亏损，公司正通过关闭亏损门店、优化库存等方式提升业绩，今年以来公司已经关闭223家门店，但店效却在不断走低。多年的并购扩张也使公司商誉高企，减值风险不断累加，债务的激增使公司资产负债率飙升，还债压力巨大。

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实控人近期套现8000万

大股东频繁减持

11月26日，漱玉平民发布公告，控股股东、实际控制人、董事长李文杰减持计划实施完毕，减持占总股本比例1.99%。11月27日，漱玉平民股价大跌超7%。

根据公司公告，漱玉平民于 2025 年 8 月 6 日披露了《关于控股股东、实际控制人、董事长减持股份预披露的公告》，控股股东、实际控制人、董事长李文杰先生计划在该公告发布之日起 15 个交易日后的 3 个月内，以大宗交易方式合计减持本公司股份不超过 8,047,279股，占公司总股本的2%。

公司于 2025 年 10 月 14 日披露公告显示，10 月 13 日，李文杰通过大宗交易方式减持股份2,000,000股，占总股本比例 0.49%，占剔除回购后总股本比例 0.50%。

近日，公司收到李文杰出具的告知函，自 2025 年 10 月 14日至11 月 25 日，李文杰通过大宗交易方式减持股份 6,047,200 股，占总股本比例1.49%，占剔除回购后总股本比例 1.50%。本次权益变动后，李文杰及其一致行动人合计持有公司股份 211,163,500 股，占公司总股本的比例由 53.59%下降至 52.09%，占剔除回购后总股本的比例由 53.98%下降至 52.48%，权益变动触及1%整数倍且本次减持计划已实施完毕。

来源：公司公告

同花顺iFinD数据显示，李文杰本次减持计划合计减持股份市值约8000万元。

值得注意的是，最近一年多来，漱玉平民多个重要股东都有减持动作，也引发市场投资者关注。

除了李文杰在减持，公司创始人之一、第二大股东秦光霞近期也大幅进行了减持。公司公告显示，今年5月27日公司公告，持股5%以上股东、董事、高级管理人员秦光霞女士计划在该公告发布之日起15个交易日后的3个月内，以集中竞价和/或大宗交易方式合计减持本公司股份不超过12,070,918股，占公司总股本的3%。

数据显示，秦光霞在公司2021年上市时股份占比为20.13%，经过多次减持后，截至今年三季报，其持股比例已经降到15.14%。而李文杰在公司上市后持股比例达到39.08%，如今已经降到33.18%。

就在不久前，公司还发布了关于出售2024年已回购股份的提示性公告，公司拟在6个月内出售回购股份不超过2,988,788股，占公司总股本的0.74%，减持计划正在进行中。

再之前，一些重要股东也有减持操作，如去年11月，阿里健康合计减持464万股，估算套现约7000万元。李文杰的一致行动人、第四大和第五大股东漱玉锦云、漱玉通成在今年一季度合计减持804万余股，套现超2亿元。

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实控人质押四成股份

商誉高悬

漱玉平民近日还发布了实控人李文杰及持股5%以上股东秦光霞进行股份质押的公告。公告称，李文杰于11月24日质押公司股份2200万股用于置换前期质押融资，占总股本5.43%，占其所持公司股份的15.88%。秦光霞于11月24日质押公司股份1100万股用于个人融资，占总股本2.71%，占其所持公司股份的17.92%。

公告称，李文杰持有公司股份1.39亿股，累计质押公司股份8831万股，占所持公司股份63.73%，占总股本21.79%。秦光霞是公司第二大股东，持有股份6136.99万股，累计质押公司股份3200万股，占所持公司股份52.14%，占总股本7.89%。

就在11月27日，公司再发公告，收到实控人李文杰通知，其持有的合计3410万股公司股份已办理了解除质押业务。其中，2410万股的质押起始日为2024年11月28日，解除日期为2025年11月26日；另1000万股的质押起始日为2025年6月18日，解除日期为2025年11月26日，质权人均为山东省国际信托股份有限公司。本次解除质押后，李文杰累计质押公司股份5421万股，占其所持股份比例40.30%，占公司总股本比例13.37%。

来源：公司公告

近日，漱玉平民公告，子公司东营益生堂向兴业银行东营分行申请人民币2500万元的授信业务，漱玉平民为本次授信业务提供2500万元的连带责任保证；子公司湖北物流向兴业银行武汉分行申请人民币500万元的授信业务，公司为本次授信业务提供255万元的连带责任保证。

最新数据显示，公司及合并报表范围内各级子公司的担保额度总金额为167,011万元，占公司最近一期经审计净资产的81.85%。本次担保提供后，累计对外担保余额64,936.17万元，占公司最近一期经审计净资产的31.83%。

商誉的持续增长也不容忽视。长期以来，连锁药店企业不断进行并购实现规模快速扩张，门店网点激增，在激烈的市场竞争中，部分连锁药店无法做到全部向好发展，可能无法给母公司业绩提升带来帮助，这样不断累加的商誉也在累加减值的风险。风口财经注意到，漱玉平民的商誉增加较快，从2016年的1.22亿元一路涨到2024年的17.53亿元，而今年前三季度该数据已经涨到了22.82亿元，商誉高企始终是公司的一枚隐性“地雷”。

来源：同花顺iFinD

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直营门店今年闭店223家

店效下降

漱玉平民大药房连锁股份有限公司成立于1999年，于2021年在深交所上市，总部位于山东省济南市。公司主营业务是医药零售连锁业务，主要产品是中西成药、保健食品、中药饮片、健康器械。

漱玉平民上市以来总体保持了较快的发展，但是不可否认，公司近几年的业绩遭遇瓶颈增长乏力，甚至出现了亏损。2023年，公司增收不增利，营收99.91亿元，同比增长17.49%，归母净利润1.33亿元，同比下滑42.01%。到了2024年形势更加严峻，当年营收95.70亿元，同比增长4.13%，而归母净利润亏损1.89亿元，同比下滑241.90%，这是公司上市后首次年度亏损。

来源：同花顺iFinD

今年以来，公司业绩有所反弹，2025年前三季度实现营收74.46亿元，同比增长5.19%，归母净利润1.09亿元，同比扭亏为盈。公司表示，公司通过降租控费、数字化工具使用、薪酬体系改革等一系列降本增效措施，费销比同比优化1.45%，同时公司实施亏损门店优化调整、提高周转及优化库存管理等措施，对利润带来了正向影响。另外，报告期确认青岛春天之星医药连锁有限公司标的业绩承诺补偿款1.27亿元，对利润产生正向影响。

来源：公司2025年三季报

长期以来，公司靠连锁门店扩大营收规模，如今业绩不佳的门店反而会拖累公司。漱玉平民的门店规模优势已经出现反转，2024年公司累计关闭118家门店，截至去年年底，公司门店总数为9035家，其中直营门店4438家。今年以来，公司持续调整亏损门店，优化网络布局，提升库存周转效率。公司坚持直营连锁为主的营销模式和区域深耕的稳健扩张策略，截至2025年9月底，公司在山东省、辽宁省、黑龙江省、福建省、河南省、甘肃省等地区共拥有门店8617家，其中直营门店4972家，加盟门店3645家。直营门店中，前三季度共关闭223家。